{"id":19875,"date":"2020-12-22T14:29:41","date_gmt":"2020-12-22T14:29:41","guid":{"rendered":"https:\/\/cieps.org.pa\/?p=19875"},"modified":"2026-08-18T00:58:16","modified_gmt":"2026-08-18T00:58:16","slug":"panama-y-su-soberania-monetaria-consecuencias-para-las-politicas-publicas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cieps.org.pa\/staging\/panama-y-su-soberania-monetaria-consecuencias-para-las-politicas-publicas\/","title":{"rendered":"Panam\u00e1 y su soberan\u00eda monetaria: consecuencias para las pol\u00edticas p\u00fablicas"},"content":{"rendered":"

El m\u00e1s reciente libro de la economista Stephanie Kelton, El mito del d\u00e9ficit: teor\u00eda monetaria moderna y c\u00f3mo construir una mejor econom\u00eda<\/em>, nos lleva de la mano en un recorrido lleno de sorpresas por la historia de las pol\u00edticas monetarias. Kelton nos presenta ideas que se han explorado por lo menos desde finales del siglo XVIII, haci\u00e9ndonos reevaluar una serie de hechos estilizados en el campo de pol\u00edtica econ\u00f3mica que influyen negativamente \u2013seg\u00fan la autora\u2013 en el bienestar de millones de personas. Aunque el libro tiene m\u00e1s relevancia para las econom\u00edas con un Banco Central, la forma como Kelton intenta destruir mitos sobre el origen del dinero y sobre d\u00e9ficits p\u00fablicos nos regala una mina de informaci\u00f3n para pa\u00edses sin soberan\u00eda monetaria como el nuestro.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 es la soberan\u00eda monetaria?<\/strong><\/p>\n

Para los economistas que siguen la Teor\u00eda Monetaria Moderna (TMM)\u00b9, la soberan\u00eda monetaria es un espectro que parte de la decisi\u00f3n pol\u00edtica de un pa\u00eds de emitir su propia moneda. En efecto, la mayor\u00eda de los pa\u00edses han tomado esta decisi\u00f3n, pero esa emisi\u00f3n es solo una de las cuatro condiciones necesarias para llegar a tener un alto nivel de soberan\u00eda. Adem\u00e1s de una moneda propia, se requiere que los gobiernos puedan gravar impuestos en la misma moneda que emiten. Igualmente, esta soberan\u00eda requiere reducir al m\u00e1ximo la deuda externa emitida en bonos denominados en moneda extranjera y, finalmente, seguir un r\u00e9gimen de tipo de cambio flexible en lugar de uno fijo.<\/p>\n

Si un pa\u00eds re\u00fane estas cuatro condiciones, se considera que tiene un alto grado de soberan\u00eda monetaria, como es el caso de los Estados Unidos, Canad\u00e1, Jap\u00f3n y el Reino Unido. Sin embargo, si un pa\u00eds no re\u00fane estas condiciones, no significa que no tenga soberan\u00eda. En t\u00e9rminos pr\u00e1cticos, la pregunta clave ser\u00eda si la econom\u00eda puede manejar un impacto externo inesperado (como una pandemia), primero, sin incrementar la dependencia en la deuda externa en moneda extranjera, y segundo, sin utilizar herramientas como la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio sacrificando la inversi\u00f3n en salud y educaci\u00f3n p\u00fablica, infraestructura, investigaci\u00f3n y desarrollo, u otras prioridades.<\/p>\n

Para Kelton, mientras m\u00e1s soberan\u00eda monetaria tenga un pa\u00eds, m\u00e1s alto ser\u00e1 su nivel de resiliencia econ\u00f3mica. En los Estados Unidos, por ejemplo, al dise\u00f1arse medidas para paliar los efectos de la pandemia, las consideraciones presupuestarias no incluyen la capacidad de la poblaci\u00f3n y las empresas para pagar impuestos. Es el propio gobierno federal quien financia todos los gastos gubernamentales por ser el emisor de la moneda que circula en el pa\u00eds. Esto requiere de un complejo sistema financiero y productivo, donde la deuda no es una carga para los ciudadanos. Como explica Kelton, en un nivel macroecon\u00f3mico, \u201ctodo tiene que venir de alg\u00fan lado e ir a alg\u00fan lado\u201d (p. 103). En el caso de pa\u00edses con alto nivel de soberan\u00eda, esto significa que el monto de la deuda no es m\u00e1s que el monto que el gobierno federal ha agregado a los bolsillos de las personas que pertenecen a esa econom\u00eda y de los extranjeros que inviertan en ella.<\/p>\n

Esta forma de ver la deuda tiene dos implicaciones. La primera es que \u201cla idea de que los impuestos pagan lo que gasta el gobierno es pura fantas\u00eda\u201d (p. 11).\u00a0 El l\u00edmite de gastos de los gobiernos no son sus ahorros ni la capacidad de pago de sus contribuyentes. Extendiendo ideas de monetaristas como Milton Friedman, el \u00fanico l\u00edmite que tiene el Banco Central de los Estados Unidos, el Fed<\/em>, es la capacidad productiva de ese pa\u00eds. Mientras el Fed<\/em> emita la cantidad de dinero exacta para intercambiar los bienes y servicios que potencialmente se pueden producir, el riesgo de inflaci\u00f3n y de tener que incrementar impuestos es m\u00ednimo.<\/p>\n

La segunda implicaci\u00f3n es que las pol\u00edticas de austeridad que buscan balancear presupuestos solo reducen el bienestar econ\u00f3mico. Kelton muestra varias \u00e9pocas de la historia estadounidense donde los gobiernos clamaron victoria al reducir o eliminar sus d\u00e9ficits, solo para enfrentarse meses despu\u00e9s a severas contracciones econ\u00f3micas (p. 95, 265). Para los proponentes de la TMM, la reducci\u00f3n de d\u00e9ficits fiscales reduce el dinero que los consumidores y las empresas tienen disponible para poder seguir intercambiando bienes y servicios, lo que a su vez lleva a periodos de recesi\u00f3n.<\/p>\n

El libro deja claro que este enfoque de pol\u00edtica monetaria requiere un alto nivel de confianza en las organizaciones encargadas de su implementaci\u00f3n y en la institucionalidad pol\u00edtica. Por muy imperfectas que sean la independencia del Fed<\/em>, las negociaciones entre los \u00f3rganos ejecutivo y legislativo en Estados Unidos, y la aplicaci\u00f3n de sistemas para reducir el uso indebido de fondos p\u00fablicos, juntas todas estas normas y actividades crean el contexto adecuado para utilizar el poder del Banco Central para lograr un verdadero pleno empleo y costear gastos sociales que ayuden a incrementar la productividad, si as\u00ed lo quisiesen los l\u00edderes de este pa\u00eds.<\/p>\n

Al otro lado de la soberan\u00eda monetaria<\/strong><\/p>\n

Panam\u00e1 es un usuario del d\u00f3lar estadounidense. Como nos explica Osorio Ugarte (2014)<\/a>, el origen de nuestra falta de soberan\u00eda monetaria se puede encontrar en los efectos econ\u00f3micos de la Guerra de los Mil D\u00edas y en las presiones para la creaci\u00f3n de un nuevo pa\u00eds bajo la pesada mirada de la potencia hegem\u00f3nica norteamericana. Esto explica en parte por qu\u00e9 los paname\u00f1os estuvimos dispuestos a \u201cacogernos al Convenio Monetario de 1904 negociado por el secretario de guerra norteamericano William H. Taft. Este convenio estableci\u00f3 el patr\u00f3n de oro en Panam\u00e1 y la circulaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense como moneda de curso legal\u201d (p.90). La inversi\u00f3n pol\u00edtica en industrias como la intermediaci\u00f3n financiera ciment\u00f3 el uso del d\u00f3lar en nuestra econom\u00eda, a pesar de que nuestra Constituci\u00f3n estipula que no habr\u00e1 papel moneda de curso forzoso.\u00a0 Pero no estamos solos en esta falta de soberan\u00eda. Por ejemplo, los pa\u00edses que utilizan el Euro dejaron atr\u00e1s esta soberan\u00eda para perseguir otros objetivos pol\u00edticos y econ\u00f3micos, pero a diferencia de la mayor\u00eda de esos pa\u00edses europeos, Panam\u00e1 tiene una alta dependencia en la importaci\u00f3n de alimentos y energ\u00eda, lo que la hace susceptible a los azares de la actividad econ\u00f3mica de otros pa\u00edses.<\/p>\n

Dado el (relativamente) d\u00e9bil estado de la administraci\u00f3n p\u00fablica y el bajo nivel de confianza institucional e interpersonal que varias encuestas<\/a> del CIEPS han revelado en Panam\u00e1, proponer en estos momentos la creaci\u00f3n de un Banco Central que emita nuestra propia moneda ser\u00eda simplemente imprudente. Sin embargo, al mismo tiempo es importante ser conscientes del alto costo de no tener a la mano este tipo de herramienta para facilitar nuestro desarrollo socioecon\u00f3mico y aumentar nuestra capacidad para responder a choques externos.<\/p>\n

El dilema de los usuarios de monedas<\/strong><\/p>\n

\u00a0<\/strong>Al ser un usuario del d\u00f3lar estadounidense y depender de insumos, alimentos y energ\u00eda de otros pa\u00edses, Panam\u00e1 se ve obligada a dirigir su estrategia macroecon\u00f3mica a un solo objetivo: procurar la entrada al pa\u00eds de la mayor cantidad de d\u00f3lares posible. Esto lo logramos en parte con nuestra exportaci\u00f3n de productos primarios y nuestros servicios portuarios y canaleros, pero no ha sido suficiente y hemos priorizado la inversi\u00f3n en el turismo y la atracci\u00f3n de inversi\u00f3n directa extranjera, incluyendo cl\u00fasteres para multinacionales.<\/p>\n

Para otros economistas que siguen la TMM, como Fadhel Kaboub, lo anterior representa una trampa que hunde al pa\u00eds en un c\u00edrculo vicioso de desigualdad. Por ejemplo, el turismo nos brinda parte de los d\u00f3lares necesarios para cubrir nuestros gastos a nivel macroecon\u00f3mico, pero esta inversi\u00f3n viene a un alto costo: adem\u00e1s del impacto ambiental, el enfoque en el turismo implica suplir las necesidades alimenticias de los turistas en un pa\u00eds donde alrededor de un 20% de los hogares no pueden cubrir el gasto de la canasta b\u00e1sica (Stanziola, 2020<\/a>). Para suplir estas necesidades, Panam\u00e1 tiene que incrementar a\u00fan m\u00e1s su nivel de importaci\u00f3n de comida y otros insumos, incluyendo la energ\u00eda para enfriar los hoteles.<\/p>\n

Por su parte, la inversi\u00f3n extranjera directa tiene una ventaja sobre el turismo al no solo brindarnos monedas extranjeras, sino tambi\u00e9n al abrir la posibilidad de que ocurra cierto nivel de transferencia de conocimiento y nuevo uso de capital por medio de investigaci\u00f3n y desarrollo. Pero, al tener que competir con otros pa\u00edses que buscan esta misma inversi\u00f3n, se crean incentivos perversos para relajar normas fiscales, laborales, sanitarias y de medio ambiente que a corto plazo reduzcan los costos de arranque y operaciones para este tipo de inversiones. Y, como en el caso del turismo, el pa\u00eds debe procurar la importaci\u00f3n de alimentos y energ\u00eda para que estas inversiones puedan implementarse, lo que por su parte aumenta la necesidad de acumular a\u00fan m\u00e1s monedas extranjeras. Esto tiene efectos distributivos importantes. Las ganancias de estas industrias o inversiones eventualmente es repatriada, con limitadas probabilidades de que se logre un intercambio de conocimiento o que ocurra la acumulaci\u00f3n y el uso del nuevo capital localmente, por medio de procesos end\u00f3genos de investigaci\u00f3n y desarrollo (Hausmann, Obach & Santos, 2016<\/a>).<\/p>\n

Interdependencia y soberan\u00eda<\/strong><\/p>\n

\u00a0<\/strong>La conversaci\u00f3n nacional sobre nuestra condici\u00f3n de usuarios de monedas es a\u00fan \u00a0muy limitada. Ello limita nuestro entendimiento de las din\u00e1micas econ\u00f3micas que ubican la atracci\u00f3n de d\u00f3lares como prioridad macroecon\u00f3mica y sus consecuencias. No estamos sugiriendo dejar de utilizar la moneda estadounidense, pero s\u00ed consideramos necesario un mejor entendimiento de las consecuencias de lo que somos econ\u00f3micamente, para poder dise\u00f1ar e implementar m\u00e1s efectivamente nuestras pol\u00edticas p\u00fablicas.<\/p>\n

La pandemia nos ha mostrado la necesidad de iniciativas supranacionales que ayuden a coordinar el dise\u00f1o e implementaci\u00f3n de soluciones a problemas que enfrentamos todos los seres humanos, independientemente de nuestros pa\u00edses de origen. Al mismo tiempo, esta crisis ha demostrado la necesidad de incrementar la producci\u00f3n local de alimentos, de fuentes de energ\u00eda y, sobre todo, de inversiones que promuevan localmente la investigaci\u00f3n y el desarrollo de nuevos productos y servicios. A falta de soberan\u00eda monetaria, este tipo de desarrollo estructural implica seguir ciegamente las prioridades de los organismos internacionales que ofrecen pr\u00e9stamos para proyectos de desarrollo y los criterios de los mercados internacionales, lo que limita nuestra capacidad de priorizar las necesidades de las personas m\u00e1s vulnerables de nuestro pa\u00eds de manera interna y participativa.<\/p>\n

—–<\/p>\n

Notas<\/strong><\/p>\n

\u00b9\u00bfQu\u00e9 es la Teor\u00eda Monetaria Moderna (TMM)? Kelton no define expl\u00edcitamente este t\u00e9rmino en su libro. Diferente a la macroeconom\u00eda convencional, esta teor\u00eda no se enfoca en modelos formales de personas que toman decisiones racionales basadas en preferencias conocidas y estables. En su lugar, la TMM es una corriente heterodoxa en el campo econ\u00f3mico que trabaja bajo la suposici\u00f3n de que los gobiernos pueden incurrir en gastos sin necesidad de recaudar impuestos, est\u00e1n en la capacidad de pagar sus deudas externas denominadas en sus propias monedas, y solo est\u00e1n limitados en su emisi\u00f3n de dinero y compras por la capacidad productiva de sus econom\u00edas.<\/p>\n

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